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光大证券:美国两党财政债务纷争对市场冲击有限

发布时间:2019-12-04 09:27:58

光大证券:美国两党财政债务纷争对市场冲击有限 2013-09-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美国两党围绕财政预算和债务上限问题的谈判再度浮出水面,10月中旬或为最后期限。9月至10月份美国国会面临两个问题:一是围绕财政预算问题,国会是否能通过临时性财政支出法案为政府新财年提供融资,否则将导致联邦政府被迫关闭,最后期限是9月底;二是围绕债务上限问题,国会能否上调法定债务上限,否则将导致美国债务违约,最后期限是10月中旬。这一问题也将间接影响到10月底美联储货币会议决议。目前市场对于不断升温的党派预算纷争并没有太大反应:截止9月27日,标普500波动率仅由美联储会议后的13.59微升至14.06,低于美联储会议前以及9月初的水平。

历史上债务上限上调和联邦政府关闭对市场冲击有限,市场反应更多取决于所处经济周期和货币政策。最近一次美国政府关闭出现在1995-1996年克林顿政府时期,这次关闭日期达到21天之久,1995年底的债务上限谈判中,10年期美债收益率起初微幅上行,但由于美联储连续两次25个基点的降息,收益率最终出现下滑,而债务上限恐惧并没有造成收益率过多上涨。2011年7-8月份债务上限引起的混乱更多是由于叠加了欧债危机升级和标普下调美国主权信用评级的负面影响,10年期收益率最终下跌了100个基点。随后美联储公布的扭转操作将美债收益率压低至周期性的低位。虽然预算和债务上限谈判的僵局有可能抑制企业投资、阻碍家庭消费,但短期对金融市场冲击更多取决于所处的经济周期和货币政策。市场的基准假设是两党最终都不乐意见到政府关闭和美国债务违约,特别是在2014年国会选举即将临近时。

我们认为,目前财政预算和债务上限谈判对市场的风险明显低于2011年。原因有三:首先,共和党过往几次预算谈判中并没有取得成功,他们也面临来自金融市场和内部温和派共和党参议员的巨大压力。其次,美国财政赤字2013年初以来明显改善,主权评级被下调的风险较低,主要得益于三点:1)薪资税上调以及经济前景改善,企业与个人税收收入预计增长1050亿美元;2)房地产市场复苏,两房向财政部上缴的股息达950亿美元;3)3月份生效的自动减支帮助降低2013年以来财政支出2.9%。这些因素合计将美国财赤/GDP比由去年的7.2%降低至4.2%。财政状况的改善有助于减轻目前两党关于财政支出削减方面的压力。最后,美联储货币政策的支持一定程度上能缓冲对金融市场的冲击。2011年债务上限谈判时,美联储QE2已结束,还没有推出扭转操作。我们预计两党最终会在削减开支和医保项目中达成妥协,在9月底批准一个相对短期的支出法案,同时国会最终将在10月-11月间提高债务上限。

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